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华泰睿思
上周进入海内外关键事件频发的“超级周”，后半周在美元指数、政策预期扰动下，市场缩量调整，但考虑到目前赚钱效应已回调至7月中旬位置、市场抛压相对可控，短期A股或进入波动率放大的平台期，局部热点活跃或为基准情形。我们结合题材容量、补涨空间、业绩持续性分析，目前具备补涨逻辑且景气改善持续性的板块主要集中于AI、产能出清及自主可控方向。配置上，把握赔率思维，关注白色家电等跌出股息率性价比的稳健及潜力高股息品种及Q2业绩回升且具备补涨逻辑的方向，如存储芯片、光纤光缆、氯碱、航空装备、智能驾驶、等。战略上超配大金融、创新药、军工。
核心观点
短期A股或进入波动率放大的平台期
短期A股或进入波动率放大的平台期，下行风险或相对可控：1）8月1日，A股成交额缩量规模创年内新高，但市场回调幅度较低，或表明资金在目前点位观望态势渐浓；2）腾落指数、融资担保比例已回落至7月中旬左右位置，市场赚钱效应或已回调相对充分；3）上周市场回调并未伴随期权市场波动率放大，ETF期权隐含波动率小幅下行，交易者或仍预期股指走势以震荡为主。但我们认为指数突破上行或面临一定短期制约：1）偏强的Q2 GDP数据弱化了投资者对于后续政策强度的预期；2）中报业绩预告数据或显示Q2基本面仍为磨底态势，业绩偏弱；3）美欧基本面差及美国Q3货币政策偏紧的预期或支撑美元指数阶段性反弹，对风险资产造成一定扰动。
业绩持续改善方向或集中于产能出清/AI/医药/自主可控中
进入财报披露期，市场对绩优方向的关注度回升，结合业绩预告及景气数据来看，业绩回升且具备持续性的方向或主要为：1）产能出清：产能出清或是业绩改善确定性较强的方向之一，目前能见度较高的方向或集中在基础化工（氟化工、氯碱、磷肥钾肥、粘胶短纤）及光伏（硅料硅片）中；2）AI：海外算力链景气确定性较强，光模块、液冷、PCB、铜缆等增长相对明显，此外考虑到端侧AI产品落地及发布周期，SOC业绩或有所改善；3）医药：投融资额上行，创新药及CXO或具备一定业绩增长持续性；4）自主可控：国产半导体设备、军工、国产算力链等或迎来业绩改善。
景气改善的板块中还有哪些具备补涨空间？
考虑到目前市场交易特征，资金或偏好具备一定补涨方向的景气改善板块，我们进一步筛选7月以来上涨幅度偏低、以成交额占比、换手率衡量的交易拥挤度处于相对低位、2016年以来公募配置系数分位数处于中枢下方的板块，其或主要集中于：1）科技：AI算力侧，存储芯片、光纤光缆、AI服务器、IDC运营商或仍具备一定补涨空间；应用侧，SOC、智能驾驶、人形机器人回调或已相对充分且景气出现一定改善迹象；2）产能出清：基础化工中氯碱、氟化工、钾肥等板块在本轮上涨行情中涨幅相对居后；3）自主可控：阅兵催化下，半导体、航空装备等方向或具备一定弹性。
配置：关注景气改善的板块及部分潜力高股息品种
短期A股或进入波动率放大的平台期，“轻指数，重结构”或为配置基准思维，我们建议：1）关注景气改善、具备补涨逻辑的板块，适度增配AI算力侧（存储芯片、光纤光缆、AI服务器、IDC运营商）及应用侧（SOC、智能驾驶、人形机器人）、产能周期改善且业绩上行的氯碱、氟化工、钾肥、受益于阅兵催化的半导体、军工等品种；2）市场高位拉锯下，关注部分跌出股息率性价比的稳健及潜力高股息品种，如白色家电等方向。中期战略配置不变，继续超配大金融、创新药及军工等。
风险提示：1）国内基本面复苏及政策不及预期；2）海外风险超预期。
正文
市场结构
国内流动性
海外流动性
风险提示
1）国内基本面复苏及政策不及预期：若国内基本面复苏不及预期，则影响分子端修复进度的判断。
2）海外风险超预期
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